Um fantasma percorre o mundo. É o fantasma da falência dos sistemas de pensões baseados no paradigma da "repartição", sistema criado na Prússia do século XIX pelo Chanceler Otto von Bismarck.

 

O sistema de pensões de repartição que se espalhou pelo mundo tem uma falha fundamental, originada em uma concepção errada do comportamento humano: destrói o vínculo entre contribuições e benefícios, em outras palavras, entre responsabilidades e direitos. Quando isso acontece em uma escala massiva e durante um longo período de tempo, o resultado final é um desastre.

 

Dois fatores exógenos agravam os resultados desse erro estrutural. Primeiro, a tendência demográfica mundial em direção a uma queda na taxa de natalidade e, segundo, os avanços médicos que prolongam a vida das pessoas. Portanto, cada vez serão menos os trabalhadores ativos em relação ao número de pessoas aposentadas. Dado que tanto o aumento da idade de aposentadoria quanto o das contribuições têm um limite, mais cedo ou mais tarde o sistema tem que reduzir os benefícios prometidos, sinal inequívoco de um sistema em falência.

 

Seja que se reduzam os benefícios prometidos por meio da inflação ou por meio de mudanças legislativas, o resultado final para o trabalhador aposentado é o mesmo: ansiedade na idade avançada, criada, paradoxalmente, pela insegurança inerente ao sistema ao qual se chama de "segurança" social.

 

Em 4 de novembro de 1980, o Chile substituiu seu sistema de pensões de repartição operado pelo Estado por um sistema de capitalização individual administrado por empresas privadas no marco de uma economia de livre mercado (também chamado de "sistema de AFP"). Ao mesmo tempo, privatizou o seguro de invalidez, que passou a fazer parte integrante do sistema de AFP. Por fim, abriu a possibilidade para que todos os trabalhadores dedicassem sua contribuição de saúde a uma opção oferecida pelo setor privado (originando o sistema de seguros de saúde ou "sistema de ISAPRES").

 

Na prática, os decretos-leis 3.500 e 3.501 dessa data constituíram uma transformação do sistema de pensões, invalidez e saúde que foi pioneira em todo o mundo.

 

O MODELO CHILENO DE PENSÕES

 

No sistema chileno de capitalização individual, o que determina o nível da pensão de um trabalhador é o capital que ele acumula durante sua vida de trabalho. Nem o trabalhador nem o empregador contribuem para o Estado. Tampouco o trabalhador recebe uma pensão governamental ao se aposentar. Em vez disso, ao longo de sua vida como trabalhador, ele poupa em uma conta de aposentadoria de propriedade individual 10% de seu salário (poupança obrigatória, e até um certo teto de salário), soma que está isenta de impostos. Um trabalhador pode contribuir com um adicional de 10% de seu salário mensal, que também está isento de impostos, para uma conta de poupança voluntária, caso deseje se aposentar precocemente ou obter uma pensão mais alta.

 

O trabalhador escolhe, entre várias, uma empresa privada chamada Administradora de Fundos de Pensões (AFP) para administrar sua conta de poupança para a velhice. Essas empresas não podem realizar nenhum outro tipo de atividade e estão sujeitas a uma vigilância estrita por parte de uma superintendência técnica criada para exercer essa função. Claro que existe livre entrada na indústria das AFP.

 

Cada AFP administra cinco fundos distintos, de acordo com a proporção de títulos e ações, e o trabalhador escolhe em qual desses multifundos deseja ter seu capital. Esses fundos investem em uma carteira altamente diversificada de ações, títulos e outros instrumentos financeiros que são negociados em mercados formais, tanto no Chile quanto nos principais mercados de capitais do mundo. As decisões de investimento são realizadas por cada AFP. A lei estabelece os limites máximos tanto para os tipos de instrumentos quanto para a composição total da carteira. Não há obrigação alguma de investir em títulos governamentais. A AFP e o fundo mútuo que ela administra são duas entidades distintas. Isso é assim para evitar que os investimentos do fundo mútuo, que são propriedade dos trabalhadores afiliados, sejam afetados caso uma AFP quebre.

 

Os trabalhadores têm a liberdade de mudar de AFP e de multifundo. Existe uma competição entre as empresas para alcançar melhores retornos, elevar a qualidade do serviço e cobrar comissões mais baixas. A AFP está obrigada a enviar ao trabalhador a cada quatro meses um extrato que informa quanto ele acumulou, as contribuições creditadas e o rendimento de seus fundos. Tanto as contribuições do trabalhador quanto as ganancias dos investimentos da conta de capitalização individual estão livres de impostos. Ao se aposentar, o trabalhador paga impostos sobre a renda sobre a quantia que retira como pensão... O sistema chileno inclui os trabalhadores do setor privado e estatal. Os únicos excluídos foram os membros da polícia e das forças armadas, cujo regime de pensões está projetado como parte de seu salário e sistema de trabalho.

 

O sistema também inclui um seguro contra a morte prematura e a invalidez. Cada AFP oferece essa cobertura a seus clientes, obtendo um seguro de vida e de invalidez coletivo de uma companhia de seguros privada. Essa cobertura é paga com uma contribuição adicional.

 

O nível de poupança obrigatória de 10% foi calculado assumindo um rendimento real durante todo o período de 4% anual, de tal maneira que o trabalhador que faz aportes por 40 anos de vida laboral acumularia um capital em sua conta de poupança para a velhice que lhe permitiria obter uma pensão de cerca de 70% de seu salário dos últimos anos. É crucial compreender que um sistema de capitalização é um sistema de "contribuição definida" e não é um sistema de "benefício definido", ou seja, não "promete" um nível de pensão, nem em termos absolutos nem em relação ao salário. A pensão de cada pessoa depende crucialmente da regularidade de seus aportes durante uma vida laboral de 40-45 anos e de que eles sejam na proporção de seu verdadeiro salário e não um artificialmente menor. Ao Estado cabe definir, de maneira sustentável e cuidando para não criar desincentivos perversos, uma pensão básica, que garanta a todos com recursos tributários gerais.

 

A idade legal para a aposentadoria é de 65 anos para os homens e 60 para as mulheres. Essas idades, que eram as idades de aposentadoria tradicionais no sistema de repartição, não foram discutidas na reforma, dado que não são características estruturais do novo sistema. Mas o significado da palavra "aposentadoria" no sistema de capitalização individual é diferente do tradicional. Primeiro, os trabalhadores podem continuar trabalhando após a idade legal de aposentadoria. Se o fizerem, podem retirar mensalmente de sua conta a pensão correspondente e não têm a obrigação de continuar poupando 10% de seu salário. Segundo, os trabalhadores com poupanças suficientes em suas contas para dispor de uma pensão equivalente a 70% de seu salário médio durante os dez últimos anos (desde que seja superior à pensão básica) podem escolher se aposentar precocemente.

 

O significado real do limiar dos 65 ou 60 anos é o seguinte: a) Até essa idade o trabalhador deve continuar poupando 10% de seu salário em sua conta de capitalização individual, a não ser que tenha escolhido a aposentadoria prematura (significando a possibilidade de retirar seu dinheiro por meio de uma pensão mensal, sem que isso implique necessariamente sua saída da força de trabalho); b) Para receber a pensão básica garantida pelo Estado, se necessário, o trabalhador deve atingir essa idade. Mas não existe uma obrigação de parar de trabalhar em nenhuma idade, nem tampouco de continuar trabalhando ou poupando uma vez que tenha garantido uma pensão "razoável".

 

Algumas pessoas desejam trabalhar para sempre; outras querem se dedicar o mais cedo possível à sua vocação verdadeira ou a seus passatempos. O sistema de repartição não permite a satisfação dessas preferências individuais, exceto por meio da pressão coletiva para obter, por exemplo, uma idade de aposentadoria prematura para grupos de eleitores poderosos. Em outras palavras, a realidade tem que ser mutilada, pagando-se assim um preço em termos de felicidade humana.

 

O sistema de capitalização individual, por outro lado, permite que as diferentes preferências pessoais se traduzam em decisões individuais que produzam o resultado desejado. Nas sucursais de muitas AFP há terminais de computador que permitem ao trabalhador calcular o valor de sua futura pensão e a data em que deseja se aposentar. O trabalhador pode indicar o montante da pensão que espera receber e pedir ao computador que indique quanto deve depositar mensalmente para atingir essa meta na idade em que deseja se aposentar. Claro que ele pode ajustar suas decisões à medida que o tempo passa, dependendo do rendimento de seu fundo de pensão. O fundamental é que o trabalhador pode determinar a idade de aposentadoria que deseja, da mesma maneira que uma pessoa pode fazer um terno sob medida... Ao se aposentar, o trabalhador pode escolher entre dois mecanismos. Em um primeiro caso, um aposentado pode usar os ahorros em sua conta de capitalização individual para comprar uma pensão vitalícia (para ele e seus dependentes) com uma companhia de seguros privada, que lhe garante uma renda mensal constante por toda a vida, atualizada pela inflação (o mercado de capitais chileno oferece títulos indexados para que as companhias possam.

 

A TRANSIÇÃO

 

Um desafio é definir um sistema de capitalização individual; outro, em países onde já existe um sistema de repartição, é projetar a transição para o sistema de capitalização. É claro que a transição deve levar em conta as características particulares de cada país, especialmente as necessidades referentes à situação orçamentária. No Chile, definimos três regras básicas para a transição:

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O governo garantiu aos aposentados que suas pensões não seriam afetadas pela reforma, pois seria injusto reduzir seus benefícios nessa altura de suas vidas.

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Todo trabalhador que estivesse contribuindo para o sistema de repartição teve a opção de permanecer nesse sistema ou de mudar para o novo sistema de capitalização individual. Aqueles que deixaram o sistema antigo para entrar no novo receberam um "bônus de reconhecimento". (Esse bônus zero cupom está indexado e tem uma taxa de juros real de 4 por cento.) O governo o paga quando o trabalhador atinge a idade legal de aposentadoria.

 

Os bônus podem ser negociados nos mercados de capitais secundários, de tal forma que podem ser usados para obter uma aposentadoria antecipada. Esse bônus reflete os direitos adquiridos anteriormente sob o sistema de repartição. Dessa maneira, um trabalhador que tivesse contribuído durante anos não teve que começar do zero quando entrou no sistema novo.

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As pessoas que se incorporam à força de trabalho ingressam no sistema de capitalização individual. A porta do sistema de repartição foi fechada, pois era insustentável. Esse requisito assegura o fim definitivo do sistema antigo uma vez que o último trabalhador que permaneceu nele atinja a idade de aposentadoria (a partir daí, e durante um período de tempo limitado, o governo só tem que pagar as pensões).

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Após vários meses de debate nacional sobre as reformas propostas e um enorme esforço educativo e de comunicação para explicar o novo sistema ao povo, a lei de reforma das pensões foi aprovada em 4 de novembro de 1980. (A economia política dessa reforma está narrada em meu livro “O Cascabel ao Gato”, 1991).

 

A lei estabeleceu uma data clara de início (1º de maio de 1981) do novo sistema de AFP. No Chile, assim como na maior parte dos países do mundo, o dia 1º de maio é o dia do trabalho. Os símbolos são importantes e escolhemos essa data de nascimento do sistema privado de pensões para permitir que os trabalhadores celebrem esse dia não como um de luta de classes, mas como o dia em que ganharam a liberdade de controlar seus recursos para a aposentadoria e se libertaram das "correntes" do seguro social estatizado.

 

Juntamente com a criação do novo sistema, terminou-se com a ilusão de que há tanto uma contribuição empresarial quanto uma contribuição do trabalhador para o seguro social. Do ponto de vista econômico, todas as contribuições são finalmente pagas pela produtividade marginal do trabalho, pois o empresário considera todos os custos trabalhistas — sejam as contribuições para o seguro social ou o salário — ao tomar decisões sobre contratação e pagamentos. Para a transição, redefiniu-se a contribuição empresarial como salário bruto e daí se deduz a contribuição do trabalhador. O sistema torna evidente e transparente que todas as contribuições são pagas pelo trabalhador e evita a manipulação política das taxas. É claro que o nível final dos salários é determinado pelas forças do mercado.

 

O financiamento da transição é um assunto muito técnico que cada país deve resolver de acordo com sua própria realidade. O Banco Mundial (no livro “Envelhecimento Sem Crise”, 1994) estimou a dívida implícita do sistema chileno de repartição em 1980 em cerca de 80 por cento do PIB. (O valor dessa dívida havia sido reduzido com um ajuste ao sistema de repartição dois anos antes, especialmente com a eliminação dos regimes especiais.) O mesmo estudo afirma que "o Chile demonstra como um país com um sistema bancário razoavelmente competitivo, um mercado de capitais que funciona bem e estabilidade macroeconômica pode financiar déficits de transição grandes sem repercussões consideráveis sobre as taxas de juros."

 

O Chile utilizou cinco métodos simultaneamente para financiar a transição ao sistema de capitalização individual:

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Como as contribuições necessárias no sistema de capitalização individual para financiar pensões adequadas são inferiores àquelas no sistema público, a diferença entre ambos foi usada temporariamente como uma taxa de contribuição para a transição sem reduzir os salários líquidos ou aumentar os custos trabalhistas para o empresário.

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O financiamento da transição foi compartilhado com gerações futuras por meio da emissão de títulos do Estado a taxas de juros de mercado. Esses títulos de longo prazo foram comprados principalmente pelas AFP como parte de suas carteiras de investimento. Cabe destacar que isso não é uma "dívida nova", mas apenas o reconhecimento de uma fração da "dívida implícita" do sistema de repartição...

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A necessidade de financiar a transição foi um incentivo importante para reduzir o excessivo gasto governamental. Durante anos, o diretor de orçamento pôde usar esse poderoso argumento para rejeitar novos gastos ou para reduzir programas governamentais desnecessários. Portanto, o Estado contribuiu de maneira importante para o aumento da poupança nacional, outro efeito indireto da reforma das pensões.

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O aumento no crescimento econômico promovido pelo sistema de capitalização individual fez aumentar as receitas tributárias. Cabe destacar que o Chile está tendo um superávit anual de cerca de 2 a 3 por cento do PNB em seu orçamento fiscal.

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Cinco anos após o início do novo sistema, e uma vez que os fundos de pensão haviam acumulado recursos substanciais, começou-se a privatizar as grandes empresas estatais. Os recursos obtidos pelo Estado não foram vultosos, pois as empresas não estavam em boas condições ao serem privatizadas, mas contribuíram marginalmente para financiar a transição.

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Quando o sistema de capitalização individual foi inaugurado no Chile em maio de 1981, os trabalhadores tiveram a opção de entrar no novo sistema ou de permanecer no antigo. Meio milhão de trabalhadores (um quarto da força de trabalho) se filiou ao novo sistema em apenas o primeiro mês. Durante o primeiro ano, 70 por cento dos trabalhadores mudaram de sistema. Hoje, 98 por cento dos trabalhadores estão no sistema de capitalização individual.

 

RESULTADOS

 

Em março de 2012, o sistema de AFP administra um fundo de investimentos de 150 bilhões de dólares. Se somarmos as reservas técnicas de 40 bilhões de dólares que as companhias de seguros mantêm para pagar as rendas vitalícias geradas pelo sistema, conclui-se que o sistema de AFP gerou um capital de 190 bilhões de dólares, equivalente a 80 por cento do PIB do Chile.

 

Essa inversão de capital de longo prazo não apenas ajudou a fomentar o crescimento econômico, mas também estimulou o desenvolvimento de instituições e mercados financeiros eficientes. A decisão de criar o sistema de capitalização individual em primeiro lugar e de privatizar as grandes empresas públicas depois resultou em uma "sequência virtuosa". Ofereceu aos trabalhadores a oportunidade de se beneficiar do aumento na produtividade das companhias privatizadas ao permitir-lhes, graças a um aumento nos preços das ações, capturar uma parte apreciável da riqueza criada durante o processo de privatização.

 

Um dos resultados notáveis do novo sistema foi o aumento na produtividade do capital na economia chilena e, portanto, na taxa de crescimento econômico. Os fundos de pensão privados fizeram o mercado de capitais mais eficiente e afetaram fortemente seu crescimento nos últimos anos. Os vastos recursos que as AFP administram promoveram a criação de novos instrumentos financeiros. Outra das contribuições da reforma das pensões para a operação solvente e transparente dos mercados de capital foi a criação de uma indústria doméstica de classificação de risco e a melhoria da direção corporativa. (As AFP nomeiam diretores externos independentes nas companhias em que têm ações.)

 

Ao aumentar tanto a poupança quanto a produtividade nos mercados laborais e de capital, o novo sistema de pensões foi a reforma fundamental que permitiu mais que dobrar a taxa anual de crescimento da economia.

 

Por outro lado, as pensões deixaram de ser um problema governamental, despolitizando assim um grande setor da economia e permitindo que os indivíduos tenham maior controle sobre suas vidas. O defeito estrutural foi eliminado e o futuro das pensões depende do comportamento individual e do desenvolvimento dos mercados.

 

Desde que o sistema começou a operar em 1º de maio de 1981, a rentabilidade média dos fundos em termos reais (acima da inflação) foi de 9 por cento anual. É claro que o rendimento anual mostrou as oscilações intrínsecas ao livre mercado — indo de menos 3 por cento a mais de 30 por cento em termos reais —, mas o que importa é o rendimento médio a longo prazo.

 

As pensões sob o sistema de capitalização individual foram significativamente mais altas do que sob o sistema antigo que administrava o Estado, o qual exigia um imposto sobre o salário de 25 por cento... Assim, o novo sistema de pensões contribuiu significativamente para reduzir a pobreza ao aumentar a certeza e o valor das pensões de velhice, de viuvez, de órfãos e de invalidez. Também contribuiu mediante o efeito indireto, mas muito poderoso, de aumentar o crescimento econômico e o emprego.

 

O novo sistema eliminou a injustiça do sistema antigo. Algumas pessoas acreditam que os esquemas de pensões de repartição redistribuem os rendimentos dos trabalhadores ricos para os mais pobres. No entanto, vários estudos recentes demonstram que, uma vez consideradas certas características relacionadas aos rendimentos dos trabalhadores e ao funcionamento do sistema político, os sistemas públicos geralmente redistribuem o rendimento para os grupos de trabalhadores mais ricos e poderosos.

 

A reforma pioneira do Chile serviu de modelo para trinta países que introduziram sistemas de capitalização, seja parcial ou total, a maioria deles na América Latina (por exemplo, Peru, Colômbia e México) e nos países ex-comunistas da Europa Central e Oriental (por exemplo, Polônia, Eslováquia e Cazaquistão).

 

Sirva como indicação do poder das ideias dizer que até especialistas da República Popular da China vieram ao Chile para estudar o sistema privado de pensões. Um dos resultados é essa disputa particularmente interessante que foi reportada assim pela revista The Economist: “Usualmente há mais acrimônia do que comédia na longa luta entre Inglaterra e China sobre o futuro de Hong Kong. No entanto, um sorriso pode ter aparecido no rosto de Chris Patten, governador de Hong Kong, ao frustrar a China seus planos de introduzir um sistema de pensões de repartição na colônia. Zhou Nan, o representante da China comunista em Hong Kong, afirmou que o Sr. Patten, que é um conservador britânico, estava tentando trazer ‘ideias eurosocialistas obsoletas’ a Hong Kong” [11 de fevereiro de 1995]. Pouco depois, Hong Kong adotou o modelo chileno.

 

REFLEXÃO FINAL

 

O sistema de capitalização individual no Chile ajudou a promover a estabilidade do país. Os trabalhadores compreendem que, por meio de suas contas de pensão, se transformaram em proprietários e têm um interesse direto e visível na economia. Como uma fração substancial das ações emitidas pelas companhias chilenas mais grandes pertence aos fundos de pensão privados, os trabalhadores são de fato investidores na prosperidade do país.

 

Para os chilenos, as contas de poupança para a velhice representam agora direitos de propriedade reais e visíveis, e são as fontes de segurança para a aposentadoria. Foi calculado que o ativo mais importante do chileno médio já não é seu carro usado ou sua pequena casa (provavelmente ainda hipotecada), mas o capital em sua conta de capitalização individual.

 

Por tudo isso, o sistema de AFP teve consequências políticas e culturais importantes. Os trabalhadores chilenos escolheram mudar para o novo sistema, apesar de líderes sindicais e políticos conhecidos terem recomendado que não o fizessem. Mas os trabalhadores se preocupam muito com os assuntos relacionados a suas vidas, como pensões, educação e saúde. Portanto, baseiam suas decisões sobre esses temas pensando em suas famílias e não de acordo com as tendências políticas do momento.

 

Eficazmente, o sistema de AFP dá aos chilenos um laço pessoal com o desenvolvimento da economia. O trabalhador chileno médio não é indiferente ao comportamento da Bolsa de Valores ou às taxas de juros. Quando os trabalhadores sentem que são donos de uma fração do país, não por meio dos líderes do partido ou de um Politburo, eles compreendem e se aderem mais ao livre mercado e aos valores de uma sociedade livre.

 

Essa é uma história breve de um sonho que se tornou realidade. A lição final é que as únicas revoluções que triunfam são aquelas que confiam no indivíduo e nas maravilhas que o indivíduo pode fazer quando é livre.